5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(t饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思í)行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kā饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思i)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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